移动版

润和软件2018年报点评:业绩快速增长,金融科技与智能物联稳步推进

发布时间:2019-04-15    研究机构:华创证券

业绩快速增长,现金流改善明显。下半年实现营收10.39亿元,同比增长13.43%,增速较上半年有所下降,预计为源于业务结构主动优化,实际上,第四季度毛利率达到56.47%,为上市以来历史新高,同比提升5.56pct,环比提升13.65pct。2018年,公司经营活动现金流入为20.31亿元,同比增长32.34%;经营性净现金流为2.75亿元,同比大幅增长90.31%,较上年改善明显。研发投入为3.01亿元,占营收的比重达到14.75%,研发费用为2.32亿元,同比增长31.31%,研发费用资本化比例有所提升,主要为新一代分布式金融核心系统处于快速投入期。子公司方面,捷科智诚实现营收5.58亿元、实现净利润7748.39万元,保持稳健增长;联创智融实现净利润2.26亿元,继续保持较好势头。

多业务平衡增长,分布式核心系统进入快速推进期,智能物联迎来加速。公司确定了以金融科技、智能物联为两大数字化战略升级方向,各业务均实现稳步增长,空间值得期待。1)金融科技服务实现营收13.23亿元,同比增长25.39%,毛利率为44.37%,维持在较高水平;3月7日,与蚂蚁金服共同发布新一代金融核心系统,对下一阶段业务发展具有重要意义;近期中标天津银行DevOps项目,创造多个行业第一,是与蚂蚁金服开拓金融科技市场又一重大里程碑,随着与蚂蚁金服合作不断深入,及新一代分布式核心系统加速推进,在城商行、农商行为主的中小银行市场有望开启新一轮快速增长。2)智能终端信息化实现营收2.98亿元,同比增长45.10%,为增速最快业务,毛利率为39.67%;基于与华为多年的紧密合作,公司成为国内少有的具备了从芯片、主板、操作系统、云、应用场景一体化物联网开发整合能力的企业,推出了新一代AI计算平台HiHope,与华为已联合发布了Hikey960、Poplar等4款高性能AI计算平台,将受益华为IoT战略的推进及需求的释放。4)智慧能源信息化实现营收1.92亿元,同比增长27.36%,主要细分市场客户为发电企业、电网企业、新能源企业等,能提供“物联传感”和“数据分析”前后端业务,将进一步受益电力物联网政策推进。4)信息化营收为1.73亿元,同比增长24.96%,后续供应链信息化与物联网更多协同值得期待。

投资建议:考虑公司较快的费用增长,及新业务较大的投入,我们下调公司2019年-2020年归母净利润分别至4.13亿元、5.40亿元(下调前分别为4.55亿元、5.88亿元),我们预测公司2021年归母净利润为6.87亿元,对应PE分别为25倍、19倍、15倍,参考可比公司及历史估值,给予2019年30倍目标PE,对应目标价16.21元,维持“推荐”评级。

风险提示:新业务扩展不达预期、商誉减值风险。

申请时请注明股票名称